YPF cerró el primer trimestre de 2026 con una mejora financiera visible, pero no limpia. El 6-K presentado ante la SEC el 7 de mayo mostró ingresos por US$4.946 millones, EBITDA ajustado de US$1.594 millones y una ganancia neta de US$409 millones. La caja libre llegó a US$871 millones. El problema para leer ese dato como señal estructural es que unos US$500 millones provinieron de cobros por desinversiones, sobre todo Profertil y Manantiales Behr.

La parte operativa sí mejoró. La producción de shale oil promedió 205,4 mil barriles por día, 39% más que un año antes, mientras el lifting cost del shale hub bajó a US$4 por boe. En downstream, la compañía informó un nivel récord de procesamiento de 344 mil barriles por día y una utilización de refinerías de 102%. Eso ayudó a sostener el margen: el EBITDA ajustado marcó 32% de los ingresos, contra 27% en el 1T25.

También hubo disciplina de balance. YPF levantó cerca de US$1.000 millones en el mercado durante el trimestre y prepagó unos US$750 millones de deuda en los primeros cuatro meses de 2026. Con eso, la deuda neta bajó a US$8.425 millones y el ratio de apalancamiento cerró en 1,57x. Es un nivel mejor que el de fines de 2025, pero todavía exige que la expansión de shale y la refinación sostengan más flujo propio y menos ingeniería financiera.

La lectura fina es esta: el trimestre mostró creación de valor, pero una parte relevante vino de desinversiones y acceso a capital. Si YPF quiere consolidar la mejora, el mercado va a mirar dos cosas la próxima vez: cuánto sube el shale sin deteriorar costos y cuánto de la caja libre sale ya de la operación recurrente.