El 8 de septiembre de 2026, el consorcio Vaca Muerta Sur emitió en el mercado local obligaciones negociables por hasta USD 200 millones para financiar la recta final de la obra. El tramo inicial se fijó en USD 150 millones con suscripción mínima de USD 100. El instrumento es la última palanca financiera antes del arranque comercial, previsto para enero-febrero de 2027.

El estado real de la obra

La emisión llega con métricas concretas: 80% de avance físico, pruebas hidráulicas del tramo terrestre de 437 kilómetros completadas y monoboya offshore en proceso de instalación en Punta Colorada, Río Negro. Lo que falta —conexiones offshore y pruebas de seguridad— está agendado para diciembre de 2026.

La escala del proyecto justifica el instrumento. La inversión total asciende a USD 3.000 millones: USD 1.510 millones en el oleoducto y USD 1.466 millones en terminales marinas y almacenamiento. A la fecha de la emisión se habían aportado USD 698 millones de equity y desembolsado USD 1.628 millones de los USD 2.000 millones autorizados en financiamiento bancario internacional. Las obligaciones negociables cubren el tramo final sin financiamiento bancario asignado.

La cadencia de capacidad

El diseño de expansión es escalonado: 390.000 barriles por día en el arranque, 550.000 para fines de 2027 y hasta 700.000 en 2029. El consorcio integra a YPF, Pluspetrol, Pan American Energy, Vista Energy, Pampa Energía, Chevron, Shell y Tecpetrol —ocho operadoras que representan la mayor concentración de producción de Vaca Muerta.

Veredicto técnico

La emisión de deuda local en la etapa final de una obra de USD 3.000 millones no señala tensión financiera: es una estructura de financiamiento por tramos que separa la fase constructiva —bancas internacionales— de la fase de cierre —mercado de capitales local—. El instrumento coincide con el momento de menor riesgo de ejecución del proyecto: el ducto físico está probado hidráulicamente y lo que resta son las conexiones marinas.

El avance clasifica como real. La incógnita que permanece es logística, no financiera: si los tanques de almacenamiento de Punta Colorada estarán en condiciones de absorber el volumen de la primera carga de exportación cuando el ducto alcance el 100% operativo.

Señales a monitorear

• Completamiento de la monoboya y habilitación offshore (diciembre 2026)
• Estado de los tanques de almacenamiento en Punta Colorada
• Suscripción efectiva de las obligaciones negociables en el mercado local
• Confirmación de fecha de primera exportación (enero-febrero 2027)